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拯救希腊需掐准时机|结售汇逆差

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  标普下调希腊和葡萄牙的信贷评级,使市场避险情绪升温。美元指数、金价周二晚上升,商品期货则下挫。亚太区股市全面下跌,跌幅介于1%-3%之间;内地股市跌幅相对较少,上证综合指数仅跌0.3%。恒指收报20959点,跌302点。欧洲股市于港股昨日收市后下跌逾1%,即月期指收报20,结售汇逆差890点,低水69点。

  昨日港股各个板块普遍下跌。保险股、原材料股、水泥股、农业股等跌幅较大,分别挫约2%;汽车股连跌多日后反弹2%;防守性较强的公路股也上升0.2%。受欧洲债务危机影响,汇控(00005.HK)下挫3%。欧洲业务比重高的思捷(00330.HK)也跌2%。亚洲水泥(00743.HK)首季度盈利同比下跌49%,毛利率同比下降10个百分点,股价下跌1.7%。

  星期二晚,市场再次担心欧洲的债务危机。美国及欧洲各股市均大幅下挫,主要指数下跌2-3%。标普在当天下调希腊和葡萄牙的信贷评级。希腊的评级被下调三级至“BB+”,相等于“垃圾级”,前景更被评为“负面”。如果政府未能显著改善其政务状况,或者经济情况再转差,将有进一步被降评级的风险。标普同时把葡萄牙的信贷评级下调两级,并预计在2013 年之前葡萄牙政府可能会一直苦于维持相对较高的债务水平。

  其实,穆迪在上星期已下调希腊评级,因此标普此次下调希腊评级结售汇逆差,实在是“旧闻”。为什么此次市场的反应如此激烈和非理性呢?从另一个角度看,美股已连续上升了8个星期。在事件发生前许多投资者都相信美股将会回软。周二的评级下调可说是一个借口,大大刺激交易员出售手上持股。以技术性层面看来,道指有可能下试10650点(50天平均线),下跌空间约有340点。从基础因素看来,相信欧盟和国际货币基金组织最终会出手拯救希腊。不过目前担心如果时机拿捏不准,可能会令全球股市处于动荡状态。

  我们之前数个月的分析都过于悲观。由于大部分德国民众不支持向希腊提供财政支持,我们当时认为德国将不愿出手拯救希腊。不过,欧盟和国际货币基金组织数周前公布的拯救方案,反映欧盟领袖决意在危机扩散至其它国家前协助希腊度过难关。拯救方案中建议的450亿欧元紧急贷款虽未能彻底解决希腊的问题,却能为该国政府争取更多时间,在未来数年解决财政赤字问题。

  希腊将面临严重的经济衰退。希腊要解决国债的问题,需减少公共开支,下调公务员工资及增加税收。这使国家陷入更严重的衰退,可见情况会先转坏然后才好转。因此,可预期未来希腊将有更多示威抗议活动,导致社会动荡。

  我们认为希腊债务问题不会一两天内解决,未来仍会困扰环球金融市场。如果欧洲央行及IMF能提出有效解决方案,令希腊债务信心危机不再扩散,港股有机会反弹。